2017 年票据市场运行分析报告

【内容摘要】

u 2017 年宏观经济稳中有进、稳中向好，供给侧结构性改革取得重要进展，经济增长的质量和效益得到提升。货币政策总体稳健中性，保持银行体系流动性基本稳定。营改增税收政策开始实施，金融监管趋于强化。金融市场整体运行平稳。

u 票据市场去杠杆效果明显，业务总量同往年相比有所下降。承兑量逐季走高，结算功能增强；票据融资规模回落，农村金融机构贴现业务增长显著；转贴现业务微降，质押式回购大幅增长；票据利率上行。现代化票据市场基础设施建设初显成效，电子化进程显著加快，票据风险案件得到有效控制。

u 2018 年，经济工作总基调为稳中求进，推动经济实现质量变革、效率变革和动力变革。票据市场也将进入高质量发展阶段，在服务实体经济质量、市场资源配置效率、创新发展驱动等方面有望进一步突破。

2017 年，票据市场总体保持平稳运行态势。市场流动

性明显提升，票据作为金融机构短期流动性调剂工具的功能

逐步显现。以防风险、强监管为导向的调控政策初见成效，

票据业务去杠杆效果明显，票据交易总量同往年相比有所下

降。电票出票量和交易占比快速上升，纸票交易走弱趋势明

显。票据风险案件得到有效控制，市场安全规范发展的形势

持续向好，设立票交所顶层设计的预期功效初步显现。

一、票据市场运行环境分析

（一）经济运行环境¹

2017 年国民经济运行稳中向好、好于预期。经济活力、动力和潜力不断释放，稳定性、协调性和可持续性明显增强，实现了平稳健康发展。全年国内生产总值 82.71 万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.9%。

工业生产增长加快，企业利润较快增长。全国规模以上工业增加值同比实际增长 6.6%，增速比上年同期加快 0.6 个百分点。1-11 月份全国规模以上工业企业实现利润总额 6.88 万亿元，同比增长 21.9%，比上年同期加快 12.5 个百分点。 2017 年全年 PPI 上涨 6.3%，结束了自 2012 年以来连续 5 年的下降态势。中国制造业采购经理人指数（PMI）均值为51.6%，明显高于上年总体水平 1.3 个百分点，制造业稳中向好的发展态势更趋明显。非制造业商务活动指数年均值为

¹    资料来源：国家统计局网站。

54.6%，高于上年总体水平 0.9 个百分点，保持在较高景气区间。

投资、消费、对外贸易均保持增长态势。全年全国固定资产投资 63.17 万亿元，比上年增长 7.2%，增速比上年回落 0.9 个百分点。市场销售平稳较快增长，全年社会消费品零售总额 36.63 万亿元，比上年增长 10.2%，增速比上年回落 0.2 个百分点。居民消费价格同比上涨 1.6%，涨幅比上年回落 0.4 个百分点。进出口规模进一步扩大，全年进出口总额 27.79 万亿元，比上年增长 14.2%，扭转了连续两年下降的局面；进出口相抵，实现顺差 2.87 万亿元。

表一、2016 年和 2017 年主要宏观经济指标

（二）货币政策环境²

2017 年，中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，

银行体系流动性中性适度，货币信贷和社会融资规模平稳增

长，利率水平总体适度。12 月末，广义货币(M2)余额 167.68

²    资料来源：《2017 年第三季度货币政策执行报告》及《2017 年金融统计数据报告》。

万亿元,同比增长 8.2%，增速比上年同期低 3.1 个百分点；狭义货币(M1)余额 54.38 万亿元,同比增长 11.8%，增速比上年同期低 9.6 个百分点；流通中货币(M0)余额 7.06 万亿元,同比增长 3.4%。金融机构贷款较快增长，12 月末人民币贷款余额 120.13 万亿元，同比增长 12.7%，增速比上年同期低 0.8 个百分点。社会融资规模存量为 174.64 万亿元，同比增长 12%，增速比上年同期低 0.8 个百分点。

根据货币政策调控需要和银行体系流动性状况，中国人民银行综合运用中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）等货币政策工具，进一步增强央行流动性管理的灵活性和有效性，保持银行体系流动性基本稳定。2017 年，人民银行在公开市场累计开展逆回购操作 21.16 万亿元，累计开展中期借贷便利操作 5.33 万亿元，维护银行体系流动性中性适度、基本稳定。为反映经济基本面企稳向好和货币市场利率中枢上行，第一季度两次上调常备借贷便利利率，其中 7 天、1个月利率分别上调 20 个基点，引导货币市场平稳运行。

表二、2017 年中国人民银行流动性投放情况表

数据来源：Wind 资讯。

（三）税收及监管政策环境

税收政策方面，2016 年财政部、国家税务总局出台《关

4

于全面推开营业税改征增值税试点的通知》(财税【2016】

36 号文)，将票据贴现取得的利息及利息性质的收入按照贷款服务缴纳增值税，税率调整为 6%。2017 年出台《关于建筑服务等营改增试点政策的通知》（财税〔2017〕58 号），规定自 2018 年起，金融机构开展贴现、转贴现业务，以其实际持有票据期间取得的利息收入作为贷款服务销售额计算缴纳增值税。

监管政策方面，2017 年 3 到 4 月间，银监会接连发布《关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理工作的通知》（银监办发〔2017〕45 号）《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》（银监办发〔2017〕46 号）、《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》(银监办发〔2017〕53 号)等政策，针对银行业金融机构同业业务、投资业务、理财业务等跨市场、跨行业的交叉性金融业务中存在的杠杆高、嵌套多、链条长、套利多等问题进行专项治理。

（四）银行间市场整体运行情况³

2017 年，银行间市场整体运行平稳。货币市场交易量稳中有降，交易利率上行。2017 年 1-11 月，货币市场交易量共计 626.41 万亿元，同比下降 2.27%。其中，质押式回购

³    资料来源：中国人民银行网站 2017 年 1-11 月金融市场运行情况。

成交 530.56 万亿元，同比增长 1.62%；买断式回购成交 25.18 万亿元，同比下降 17.43%；同业拆借成交 70.68 万亿元，同比下降 20.03%。从利率水平看，质押式回购加权平均利率为2.9%，同比上行 74 个基点；买断式回购加权平均利率为

3.31%，同比上行 79 个基点；同业拆借加权平均利率为 2.76%，同比上行 60 个基点。

银行间债券市场交易量有所下降。1-11 月银行间债券市场共发行各类债券 34.1 万亿元。其中，同业存单累计发行 18 万亿元。银行间债券市场现券成交 92.5 万亿元，同比下降 19.98%。其中，同业存单二级市场现券交易累计成交 32.67 万亿元，同比增长 92.29%。2017 年 11 月末，银行间债券总指数为 174.42 点，较上年同期下降 1.93 点。

二、票据市场运行情况

（一）承兑量逐季走高

2017 年，票交所办理票据承兑业务 14.63 万亿元，

上年减少 3.47 万亿元⁴，同比下降 19.17%。其中，电子商业汇票（以下简称“电票”）承兑发生额为 13.02 万亿元，比上年增加 4.44 万亿元，增长 51.75%。电子银行承兑汇票（以下简称“银票”）承兑 11.12 万亿元，比上年增加 3.72 万亿元，增长 50.37%；电子商业承兑汇票（以下简称“商票”）承兑 1.9 万亿元，比上年增加 7163.87 亿元，增长 60.36%。到年末，电票未到期承兑余额为 8.62 万亿元，比上年末增加 2.25 万亿元，其中电子银票为 7.1 万亿元，电子商