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常见问题
再降25bp,票据资产吸引力再上升
一、央行再降25bp
据央行微信公号消息,央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中,支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点,调整后,3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。此外,央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点,调整后,金融稳定再贷款利率为1.75%,金融稳定再贷款(延期期间)利率为3.77%。
在此之前,2月25日国务院常务会议确定了按市场化、法治化原则加大对中小微企业复工复产的金融支持措施,其中一条就是下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。
为应对疫情冲击,今年以来,央行陆续推出了3000亿元抗疫专项再贷款和1.5万亿元的普惠性再贷款再贴现,总计增加了1.8万亿元再贷款再贴现额度。

二、利率幅度
当前再贴现利率为2%,是前期国股转贴1年利率的最低点的时候,目前国股转贴1年利率在2.68%左右,较前两日下降了10bp左右。当前转贴利率高于再贴现利率68bp,从银行的角度看,该利差是有吸引力的。因此央行下调再贴现利率对市场特别是票据市场的引导性也是广泛存在的。

我们可以说前期央行一直在试探市场对于货币政策转向常态化的反应,也敲打各大放大杠杆致使资金空转的金融机构,前期利率上行时,票友君提出今年的票据利率定价基本锚没有变化,还是经济增长+小微考核和降低融资成本,因此票据在此的配置基础是不变的。因此提出2.6%左右的票据是非常有配置价值的。
当然回看5、6月份的固收市场利率上行情况,我们不得不注意央行部分动作已开始转向,固收品种的长期走势开始发生变化,经济指标有所好转,疫苗等推进顺利,都促使利率在过度乐观后转向调整,利率持续上行。
综合以上情况,今年的票据还会是各大银行重点配置的品种之一,但下有底,再贴现利率是经济理性上难以逾越的底线,如考虑风险资产占比及再贴现占比的情况,2.3%以上都是一个值得关注的区间。当前票据利率在2.68%左右还是有吸引力的。不过从固收市场的大变化背景下,未来2年左右利率都呈现出上行大趋势,票据利率也将是波动中寻找区间,此后再上行。

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